Arm IPO：應該買這支股嗎？4位分析師給出看法

9/14/2023 3:06:18 AM 美東

1990年成立的英國芯片設計公司Arm(ARM )，在2016年被軟銀SoftBank私有化後，將首次登陸紐約交易。

Arm向蘋果和英偉達等主要半導體公司和設備制造商，許可其專有的芯片設計，並向客戶收取預付費用以及一定百分比的單位銷售收入。

Arm的首次公開發行估值預計將高達545億美元，投資者正在討論是否要在9月14日開始交易時買入該股。

分析師對Arm的增長前景和估值既樂觀，也謹慎。

大多數分析師認為，Arm將受益於人工智能、數據中心、汽車和物聯網市場強勁的長期需求趨勢。

然而，他們也註意到競爭帶來的風險，比如RISC-V，一種開放標準芯片架構，以及客戶集中度——前五大客戶創造了超過50%的收入。失去這些客戶中的任何一個都可能對收入造成重大影響。

中國風險

分析師還指出，Arm對其在華合資企業Arm China的控制權有限，而後者貢獻了24%的營收。

Roth MKM的Rohit Kulkarni在9月1日給客戶的一份報告中表示:“Arm與Arm China的黑箱關系增加了執行風險。此外，Arm只能通過Arm China渠道向中國客戶銷售產品，他們可以提供競爭產品。由於在Arm China沒有直接股份，他們目前對在華銷售的唯一渠道幾乎沒有控制權。”

Arm在其提交的文件中承認，其在中國的業務存在“重大風險”。

估值

New Constructs的分析師也對Arm的估值提出了質疑。他們認為，Arm的所有者軟銀通過自我交易的私募投資，擡高了Arm的價值。SoftBank從其部分擁有並代表其他投資者運營的SoftBank Vision Fund手中收購了其未直接持有的25%的Arm股份。

New construct分析師在給客戶的一份措辭嚴厲的報告中表示:“我們認為，可以說近490億美元的估值，更多地是基於軟銀在私募市場的自我交易，以操縱估值高於公司的基本面。”

增長

Bernstein的分析師也持謹慎態度，同時預計雲計算、汽車和移動版權費將推動Arm的收入健康增長。

8月31日，Sara Russo在給客戶的一份報告中表示:“我們將2022-33年度的總收入(復合年增長率)從8%提高到了11%，這完全是由版權收入的增長所推動的。”Russo將該公司的估值從400億美元上調至460億美元，但仍低於Arm高達545億美元的估值預期。

Russo還指出，Arm在2022年的盈利能力下降是一個令人擔憂的跡象，表明利潤率可能需要比預期更長的時間才能恢復。

她補充道:“我們認為這可以理解為，研發支出主要是由員工成本驅動的，面對像我們目前在移動領域所經歷的周期性市場低迷，這種支出很難靈活調整。”

成本控制

Redburn Atlantic的分析師表示，Arm的營收預期需要快速提高特許權使用費，並采取前所未有的嚴格成本控制措施。因此，分析師Timm Schulze-Melander預測，Arm的特許權費用的年復合增長率將低於其20-25%的目標。

Schulze-Melander還認為，Arm在行業低迷時期推出新設計，將難以降低成本。